財(cái)報(bào)解讀｜集中化加速白酒300億俱樂部擴(kuò)容，酒商卻在觀望后市

2024-04-29 18:46:02 貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)真臺(tái)酒 483

隨著28日晚五糧液（000858.SZ）公布2023年和2024年一季報(bào)成績(jī)單，白酒主要上市公司的業(yè)績(jī)已出爐。雖然白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，但主流白酒上市公司業(yè)績(jī)?cè)?023年反倒保持著快速增長(zhǎng)，特別是第二梯隊(duì)白酒股增速更快，而這背后也是行業(yè)高度集中化的體現(xiàn)。在近期市場(chǎng)走訪中，記者注意到白酒廠商之間的博弈仍在持續(xù)，部分酒商反饋春節(jié)后淡季銷售情況不如上年同期，也對(duì)后市市場(chǎng)表現(xiàn)有所擔(dān)憂。

白酒頭部化提速后浪趕前浪

從白酒行業(yè)2023年的財(cái)報(bào)整體來(lái)看，頭部白酒企業(yè)業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)后，去年增速依然不減。五糧液財(cái)報(bào)顯示，2023年實(shí)現(xiàn)收入832.7億元，同比增長(zhǎng)12.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)302.1億元，同比增長(zhǎng)13.2%。

而除了茅臺(tái)、五糧液外，2023年有多家頭部酒企銷售突破300億元、凈利潤(rùn)破百億，其中洋河股份（002304,SZ）2023年收入331.3億元，同比增長(zhǎng)10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)100.2億元同比增長(zhǎng)6.8%；山西汾酒（600809.SH）2023年實(shí)現(xiàn)收入319.3億元，同比增長(zhǎng)21.8%；歸母凈利潤(rùn) 104.4億元，同比增長(zhǎng)28.9%；瀘州老窖（000568.SZ）收入302.3億元，同比增長(zhǎng)20.3%，歸母凈利潤(rùn)132.5億元，同比增長(zhǎng)27.8%。古井貢酒（000596.SZ）2023年實(shí)現(xiàn)收入202.5億元，同比增長(zhǎng)21.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.9億元，同比46%

頭部酒企間的整體增速也呈現(xiàn)“后浪趕前浪”的情形，其中山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等原本第二梯隊(duì)的名酒企業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速更快，傳統(tǒng)前三甲“茅五洋”的增速相比之下則有所放緩。

知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛告訴第一財(cái)經(jīng)記者，茅五洋本身已經(jīng)完成了全國(guó)化，而且龐大的存量市場(chǎng)，同時(shí)受限于核心貴州真臺(tái)酒的產(chǎn)能擴(kuò)張，還要保持核心貴州真臺(tái)酒銷量和價(jià)格的平衡，因此戰(zhàn)略轉(zhuǎn)為穩(wěn)中求進(jìn)。

2020年，五糧液系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售量分別為2.6萬(wàn)噸和2.8萬(wàn)噸，2023年，上述數(shù)據(jù)為4萬(wàn)噸和3.9萬(wàn)噸，累計(jì)增長(zhǎng)39.3%，同期的五糧液產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)42.7%，增長(zhǎng)一方面來(lái)自增量，一方面來(lái)自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

蔡學(xué)飛表示，汾酒、古井屬于泛全國(guó)化酒企，正在積極開拓全國(guó)市場(chǎng)，隨著空白市場(chǎng)被填補(bǔ)也獲得了較大的增量，新興市場(chǎng)增速較快。瀘州老窖則是因?yàn)閲?guó)窖系列一枝獨(dú)秀，拉升了老窖整體營(yíng)收與利潤(rùn)。此外，洋河股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也體現(xiàn)了白酒間激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，作為東部飲酒和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)大省，江蘇也是這幾年主要酒企重點(diǎn)進(jìn)攻的市場(chǎng)之一。

真臺(tái)酒

在區(qū)域酒企中，雖然各酒企增長(zhǎng)情況有所分化，但較為強(qiáng)勢(shì)的區(qū)域酒企也保持了較快速度的增長(zhǎng)。

其中今世緣此前公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入100.5億元左右，同比增長(zhǎng)27.4%左右；舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)收入70.8億元，同比增長(zhǎng)16.9%。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，白酒股業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)一方面來(lái)自高端化帶動(dòng)，另一方面則來(lái)自于集中化提升的帶動(dòng)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，中高檔酒依然是各白酒企業(yè)增長(zhǎng)的主力。五糧液財(cái)報(bào)顯示，2023年五糧液產(chǎn)品銷售628億元，同比增長(zhǎng)13.5%；瀘州老窖中高檔酒類收入268.4億元，占到收入比重的88.8%，同比增長(zhǎng)21.3%。古井貢酒的核心高端產(chǎn)品年份原漿系列收入154.2億元，同比增長(zhǎng)了27.3%，毛利率也較上年同期增長(zhǎng)1.14個(gè)百分點(diǎn)。

蔡學(xué)飛告訴第一財(cái)經(jīng)記者，白酒上市公司的業(yè)績(jī)紅火背后，更多是白酒市場(chǎng)高度集中化的變化，第二梯隊(duì)酒企收入繼續(xù)擴(kuò)大，200億到300億的收入規(guī)模，已經(jīng)是一些中小區(qū)域酒企的數(shù)倍之多，這也反映了白酒頭部企業(yè)的市場(chǎng)占比在進(jìn)一步提升。

以5年的跨度看，以瀘州老窖為例，2019年收入為158億元，2023年幾乎翻了一倍，但同期區(qū)域酒企老白干酒（600559.SH）2023年收入52.6億元，比2019年增長(zhǎng)了30.5%，而伊力特（600197.SH）2023年收入22.3億元，尚不及2019年同期。

值得注意的是，2023年以來(lái)白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整，市場(chǎng)出現(xiàn)白酒動(dòng)銷放緩、價(jià)格倒掛等情形。2023年1-12月，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量449.2萬(wàn)千升，同比減少2.8%，僅為2018年的一半。白酒行業(yè)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)品牌集中的趨勢(shì)明顯。

在近期舉行的中國(guó)白酒T9峰會(huì)上，四川宜賓五糧液集團(tuán)（股份）公司黨委書記、董事長(zhǎng)曾從欽表示，過去一年，白酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨從宏觀經(jīng)濟(jì)到消費(fèi)市場(chǎng)再到產(chǎn)業(yè)調(diào)整等多方面因素的壓力疊加，發(fā)展環(huán)境的不確定性、不穩(wěn)定性和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的顯著變化前所未有。

酒商對(duì)后市保持觀望

從白酒股同期公布的2024年一季報(bào)看，五糧液、瀘州老窖等頭部白酒上市公司業(yè)績(jī)照例迎來(lái)開門紅，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠖嗯c2023年相仿，但在近期的市場(chǎng)走訪中，部分受訪酒商對(duì)于后市還保持著觀望態(tài)度。

多位受訪酒商透露，今年2月的春節(jié)旺季市場(chǎng)的確有所回暖，但3月份隨即進(jìn)入了傳統(tǒng)節(jié)后酒水銷售淡季，白酒價(jià)格又有不同程度地回落，大部分品牌價(jià)格倒掛的問題有所加劇。此外，今年淡季的酒水消費(fèi)并沒有比上年同期有更多好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)動(dòng)銷依然低迷。下半年才是白酒銷售旺季，酒商對(duì)后續(xù)市場(chǎng)前景也保持觀望態(tài)度。

從下游酒水流通股的業(yè)績(jī)看，日子并不像上游白酒企業(yè)那樣輕松。

財(cái)報(bào)顯示，2023年華致酒行（300755.SZ）實(shí)現(xiàn)收入101.2億元，同比增長(zhǎng)16.2%，其中主要收入來(lái)自于白酒銷售，為94億元，占到華致酒行總收入的92.8%，但白酒的毛利率為9.24%比上年同期減少了3.7個(gè)百分點(diǎn)，全年歸母凈利潤(rùn)為2.4億元，同比減少了35.8%。

對(duì)于毛利率下降，華致酒行管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，2023年白酒市場(chǎng)大部分產(chǎn)品價(jià)格承壓，華致酒行為順應(yīng)市場(chǎng)需求，主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，名酒銷售占比同比提高；但名酒方面因市場(chǎng)需求變化，部分名酒毛利有所下降，但符合市場(chǎng)整體趨勢(shì)；同時(shí)，也與華致酒行持續(xù)加大精品酒市場(chǎng)投入，導(dǎo)致精品酒的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率下降有關(guān)。

2024年一季度，華致酒行收入41.3億元，同比增長(zhǎng)10.4%，歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)28.2%，其中銷售和管理費(fèi)用率有所下滑，但毛利率變化并不大。

一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)酒水行業(yè)呈現(xiàn)著廠強(qiáng)商弱的局面，下游的經(jīng)銷商扮演著渠道海綿的作用，吸收了上游酒廠產(chǎn)能，成為行業(yè)緩沖器。但2023年的行業(yè)深度調(diào)整，上游酒企業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，但下游酒商倍感壓力，但名酒企業(yè)資源本身具有稀缺性且不易獲得，因此經(jīng)銷商并不敢輕言放棄。在2024年春季糖酒會(huì)期間，行業(yè)多方也曾呼吁強(qiáng)勢(shì)的白酒廠方要給下游渠道“減負(fù)”。

白酒專家肖竹青告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前社會(huì)購(gòu)買力不足是中國(guó)酒業(yè)面臨的共同問題，中高端白酒消費(fèi)場(chǎng)景減少，名酒酒廠依托強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)地位向渠道壓貨也成為各大名酒品牌業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的原因之一。但各級(jí)渠道伙伴庫(kù)存量大，導(dǎo)致市場(chǎng)供過于求，這也帶來(lái)了產(chǎn)品價(jià)格倒掛——產(chǎn)品實(shí)際成交價(jià)格低于廠家建議零售價(jià)甚至低于出廠價(jià)，但這又事關(guān)酒業(yè)上市公司管理層每年的年度指標(biāo)考核。

肖竹青看來(lái)，目前除了茅臺(tái)酒之外，各大同檔次名酒都有很強(qiáng)替代性，因此當(dāng)下市場(chǎng)的表現(xiàn)，也是強(qiáng)勢(shì)白酒品牌之間的博弈，因?yàn)榻?jīng)銷商的資金是有限的，白酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后也是酒企在搶占經(jīng)銷商的資源，也就搶占了市場(chǎng)份額，因此白酒的渠道風(fēng)險(xiǎn)還在持續(xù)累積之中，后續(xù)市場(chǎng)情況還需進(jìn)一步觀望。

(本文來(lái)自第一財(cái)經(jīng))

真臺(tái)酒