暴跌80%！郭廣昌押注的白酒黑馬舍得酒業(yè)，有點黑！
2025-03-25 10:35:24
貴州茅臺鎮(zhèn)真臺酒
1982
來源 | 深藍財經
撰文 | 楊波
曾經的酒業(yè)黑馬，舍得酒業(yè)的業(yè)績，開始撐不住了！不但凈利潤暴跌，股價回撤也超78%。作為知名投資集團復星賦能的白酒黑馬，復星仍在堅守中。不過，舍得酒業(yè)何時才能走出業(yè)績泥潭呢？
歸母凈利潤大跌80%
3月22日，舍得酒業(yè)披露2024年財報，業(yè)績出人意料。
具體來說，2024年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入535，706.91萬元，較上年同期減少24.41%；實現(xiàn)營業(yè)利潤56，764.32萬元，較上年同期減少75.34%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤34，577.45萬元，較上年同期減少80.46%。
讓投資者難以接受的是，2024年前個三季度，雖然盈利已經預警，但至少每個季度還能賺錢，但第四季度發(fā)生大額虧損。財報顯示，第四季度凈利潤虧損3.23億元，從而影響了總體凈利潤。
全年經營活動產生的現(xiàn)金流凈額轉負，為-7.07億元。前面幾年，經營活動現(xiàn)金流情況都很好。
全年加權平均凈資產收益率從2022年的30.7%，2023年的25.76%跌至2024年的4.99%。反映了公司從股東回報層面，下滑很大。
此外，我們拆開來看。2024年營業(yè)成本18.47億元，2023年為18.02億元。在營業(yè)收入減少了17億元的前提下，營業(yè)成本還增加了。
綜合起來，從盈利能力來看，舍得酒業(yè)去年確實讓投資者難以接受。
合同負債也是一個重要指標。
截止到2024年期末，舍得酒業(yè)合同負債金額1.64億元，同比下降40%。合同負債下降通常反映了下游經銷商動銷不暢、庫存較大、且面臨資金壓力，打款意愿不強，也是銷售進一步放緩的重要信號。
高毛利率“撐不住了”
過去幾年，舍得酒業(yè)的毛利率很高。尤其是2021年，舍得酒業(yè)的中高檔酒毛利率高達87.3%，超過了當時五糧液的84.95%。所以，很多人對舍得酒業(yè)的盈利能力，贊不絕口。
但從2024年財報來看，舍得酒的毛利率被“打下來了”。
全年分產品來看，中高檔酒營業(yè)收入40.95億元，同比-27.66%；毛利率76.15%，同比減少了7.1個百分點。普通酒6.93億元，同比-23.44%；毛利率40%，同比減少9.24個百分點。
可以說，舍得酒業(yè)最賺錢的產品，毛利率全面承壓。
從市場層面看，舍得酒業(yè)核心的“次高端”產品，受到市場影響較大，整個次高端產品線競爭激烈。
縱向來看，舍得酒業(yè)2017年至2023年，公司整體毛利率均超過72%；2021年2022年高峰時期，毛利率高達77%。但是2024年總體毛利率降至65.52%。所以從這個指標看，舍得酒業(yè)去年確實遇到了不小的困難。
隨著毛利率一同被打下來的，還有股價；2021年舍得酒業(yè)股價曾高達261元/股（前復權），現(xiàn)在僅57.07元/股。3年多時間，股價縮水高達78%，無數(shù)投資者被深套。
從產銷數(shù)據看，2024年生產量同比下降28.21%，銷售量同比下降28.7%。同時庫存量繼續(xù)增加。
縱向看，舍得酒業(yè)2021年至2024年存貨分別為27.94億元、35.83億元、44.24元、52.19億元。舍得酒業(yè)期末流動資產才74.37億元，相當于存貨占比已經達到70%的水平。
存貨周轉天數(shù)從2022年850.86天，提高到2024年的939.7天。
從這些指標來看，舍得酒業(yè)的庫存確實是一個問題。公司的戰(zhàn)略是“老酒”戰(zhàn)略，因此庫存量增加有一定的合理性。但是過快的庫存增加，勢必讓公司資金進一步承壓。
正如舍得酒業(yè)在財報中表示，2024年白酒行業(yè)整體仍處于“調整期”，產品銷售承壓，特別是次高端產品消費需求仍“待恢復”。因此，公司主動實施“控量挺價”策略，幫助經銷商提升動銷，消化渠道庫存，同時加大產品升級力度，提高品牌建設的市場投入。綜合起來，導致業(yè)績下滑。
繼續(xù)擴產能，長期借款暴漲995%
銷量下滑的同時，舍得酒業(yè)的產能擴張還在持續(xù)。
2022年，舍得酒業(yè)曾拋出一份增產擴能方案。舍得酒業(yè)計劃總投資70.54億元用于擴張產能、建設辦公區(qū)、酒業(yè)文旅區(qū)等項目，工期5年。項目建成后，將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸。
當年，正值舍得酒業(yè)老酒戰(zhàn)略風生水起之時，不曾想到近兩年市場行情急轉直下。
推進上述項目，自然占用了不少資金。財報披露，2024年公司為上述項目投資了11.41億元，累計為項目投資了16.57億元。如果項目不打折扣，后續(xù)還需要繼續(xù)投入約54億元。
此前，公司還有一個釀酒配套工程技改項目，計劃總投資18.9億元。截止到2024年，已經累計投入7.75億元。此前還有一個小項目，進度已經超過97%，后續(xù)花錢不多。
綜合下來，上面3個在建的大項目，總投資約94.37億元。合計一下，后續(xù)可能還需要投入約64.78億元！
這么大規(guī)模的投入，又遭遇2024年經營性現(xiàn)金流轉負，這對于舍得酒業(yè)的資金壓力，將是一個不小的考驗。
從財報中我們可以看到，舍得酒業(yè)應付賬款同比暴增80%，達到11.82億元，主要是設備和工程款。
同時，公司長期借款暴增近10倍（994.82%），從2023年底的3940.69萬元暴增到4.31億元。借這么錢，主要原因也是擴產項目建設導致的！
種種跡象表明，舍得酒業(yè)正面臨資金鏈緊張。
但是，舍得酒業(yè)的投資沒有停。3月14日，舍得酒業(yè)公告將出資5.88億元參與控股股東及一家非關聯(lián)方打造的舍得酒旅融合項目。酒旅項目內部收益率約8.5%，回報期11.47年；文旅類項目，回報一般都具有很大的不確定性。
在目前的這種情況下，舍得酒業(yè)可能需要考慮產能消化、資金占用，投資回報等新的問題了。
結語
2020年12月31日，復星旗下豫園股份以45.3億元的金額拿下沱牌舍得集團70%股權，從而間接控制了上市公司舍得酒業(yè)，實際控制人也變更為復星系掌門人郭廣昌。復星入主后，舍得酒業(yè)的確也迎來了發(fā)展的風口，老酒戰(zhàn)略也卓有成效。
此前，復星集團一度遭遇資金壓力。市場曾一度熱傳復星將減持舍得集團股份。但是直到今天，在最難的時間，復星也沒有減持過。
作為股東方，復星及其關聯(lián)公司2024年采購了3334萬元舍得酒業(yè)產品，2023年為5843萬元。 看來， “地主家也沒有余糧了”。
作為川酒金花之一，舍得酒業(yè)當前面臨的困境也是多方面的，公司能否挺過目前的難關，你們認為呢？